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惠誉:降海隆控股(01623.HK)长期发行人评级至“RD”_

发布日期:2020-06-30 01:00   来源:未知   阅读:

久期财经讯,6月23日,惠誉已将总部位于中国的海隆控股有限公司(Hilong Holding Limited,简称“海隆控股”,01623.HK)的长期外币发行人违约评级(IDR)从“CC”下调至“RD”(限制性违约),原因是该公司未能偿还其于2020年6月22日到期的1.6511亿美元、息票率7.25%的高级无抵押票据。未支付情况与“RD”评级一致,即意味着一项重要债务违约之后任何适用的宽限期、补救期或违约容忍期均已届满。

与此同时,惠誉将海隆控股的高级无抵押评级和美元债券评级从“CC”下调至“C”,回收率评级为“RR4”。该公司拟发行美元债券的预期评级也从“CC(EXP)”下调至“C(EXP)”,回收率评级维持在“RR4”。

关键评级驱动因素

未支付票据:海隆控股未能支付2020年票据的款项符合惠誉对“RD”评级的定义,因为该公司尚未进入破产备案、管理、破产管理、清算或其他正式清盘程序,且未以其他方式停止经营。

交换要约失败:海隆控股于2020年6月22日宣布,其债券换股要约的接受率达到63.45%,低于80%的最低接纳水平,并将该要约延长至2020年6月29日。

回收率评级为“RR4”:海隆控股的高级无抵押债券的回收率评级是根据该公司的清算价值估算的,清算价值来源于出售或清算过程中可变现的资产负债表资产价值,以及10%的行政索赔。惠誉假设公司的贸易应收款和预付款、存货、净财产、厂房和设备的回收率分别为55%、40%和40%。根据惠誉《回收率评级标准国别化处理》,授予海隆控股高级无敌债务的回收率评级上限为“RR4”。

评级推导摘要

海隆控股的IDR已被下调为“RD”,因为惠誉对该评级的定义是未补救支付违约(uncured payment default),但尚未启动破产申请、管理、接管、清算或其他正式清盘程序,亦未停业。

关键假设

本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括:

-2020年收入下降7.5%,2021年下降25%

-EBITDA利润率2020年为22%,2021年为20%

-资本支出2020年为2.75亿元人民币,2021年为1.5亿元人民币

回收率评级假设:

惠誉的回收率分析是以清算价值为基础的。清算价值来自资产负债表资产在出售或清算过程中可变现的价值,以及10%的行政索赔。

海隆控股的高级无抵押债务的回收率评级为“RR4”,因为根据惠誉对《回收率评级标准国别化处理》,中国在债权人友好维度上被归类为“D组”国家而在此类国家持有资产的发行人的回收率评级上限为“RR4”。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括:

-如果能成功解决当前的违约问题,惠誉将重新评估公司的信用状况。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括:

-如果海隆控股进入破产程序、管理、接管、清算或其他正式清盘程序,或者如果海隆控股停止运营,IDR将进一步被下调为“D”。